得润电子(002055)原有业务基础扎实 新业务为未来蓄力
公司短、中、长期收入增长动力明确，成长后劲充足。公司目前的主要业务收入来源为家电连接器，公司在这一领域耕耘已久，基础扎实，市场份额不断提升，未来几年内仍将保持稳健的增长态势，为公司业务结构调整赢得时间。PC 连接器、LED 支架和FPC 业务是公司正在大力开拓的领域，中短期内具有很强增长潜力；长期来看，公司汽车连接器和线束业务渐入佳境，千亿级的市场空间为公司未来成长不断蓄力。
公司在业务拓展方面具有强大的进攻性，同时具有丰富的优质客户资源。从公司家电连接器和PC 连接器的发展轨迹中，我们发现公司在切入一项新业务领域或者一家新客户之后，往往能在短短的2-3 年时间内迅速扩大收入规模。这种强大的业务拓展进攻性来源于公司在技术实力、管理水平以及产品掌控等方面的突出优势。此外，公司在长期的经营过程中积累了丰富的优质客户资源，使得其在各个细分市场都大有可为。
PC 连接器、LED 支架和FPC 业务是公司业绩高速增长的强劲引擎。公司PC 连接器业务的成长逻辑在于市场份额的提高；尽管下游PC 市场仍无复苏迹象，但是公司PC 连接器收入相对千亿级市场规模来说几乎可以忽略不计，而在于泰科合作过程中积累的雄厚实力，让我们看好这样业务的发展前景。公司的LED 支架业务则主要受益于国内LED 产业的崛起和零部件的进口替代，作为国内精密制造行业的领先企业，公司的LED 支架产品具有很强的市场竞争力。FPC 也是公司今年开始大力发展的领域，通过一系列的并购，得润的FPC 业务版图已初现规模，随智能终端尤其是可穿戴设备市场的进一步发酵，公司此项业务前景让人期待。
汽车连接器业务让公司长期前景充满想象。与Kromberg& Schubert Group 的合作为公司汽车连接器产品进入国际主流汽车品牌供应链做好了铺垫。中国每年对于汽车连接器的需求金额在千亿级以上，在未来汽车零部件供应国产化的背景下，得润电子占尽先机。
我们适当上浮了2013-2015 年公司EPS 分别为0.35 元，0.57 元，0.72 元，当前股价对应的PE 分别为36x，22x 和18x，考虑到公司未来增长动力明确，且未被市场充分认识，我们上调公司评级为买入。
风险提示：大客户拓展受阻，家电市场与PC 市场严重衰退
