棕榈园林(002431)制约公司股价的因素正在发生积极变化
市场对公司今年业绩增长存疑导致公司股价走势远弱于同行。公司去年12月初至今股价累计涨幅仅为37.25%，远弱于同行80%以上的涨幅，其背后主要是市场对公司今年业绩能否实现30%以上增长有疑虑，而疑虑可能主要来自1）1 季度业绩低于预期，且公司对自身中报业绩预测较低；2）历史上11 年和12 年连续两年业绩增长均低于市场预期。其中，前者主要因为设计12 年底存量订单较少，且1 季度计提大额奖金所致，而后者则是由于公司市*园林项目少，特别是落地差，直接导致市*园林业务增速不达预期所致。
制约公司股价的因素，设计和市*业务目前均已发生积极变化。首先，设计订单复苏，从去年全年订单金额同比下降22%，到今年1 至4 月订单金额同比增长70%。其次，市*业务订单充沛，截至1 季度公司在手市*订单约40 亿元，且其中有相当比例短平快中小项目，同时市*事业部人事组织搭建完成，重点将加强落地能力，从近期几个重大市*项目看，4 月均已实现开工，落地成效十分显著。另外业务拓展思路更加明晰，且多模式合作积极探索都将有效提升公司市*项目的拿单实力。
我们认为公司2013 年业绩实现30%以上增长是大概率事件。首先，地产业务预计将保持25%左右稳健增长，考虑到地产项目从开工到竣工验收周期为6 个月到1 年，且去年下半年至今公司地产业务订单金额均保持25%以上的增长。其次，公司市*业务今年有望实现100%左右的增长。即使不考虑公司今年首季新签的0.52 亿元小额市*业务，单从目前正在施工的项目，结合工期看，都已超过10 个亿。
财务与估值
我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.90、1.25、1.64 元，参考可比公司平均估值，给予公司2013 年31 倍PE 估值，上调目标价至27.90 元，维持公司买入评级。
风险提示
市*园林业务开工进度低于预期的风险。应收账款不能及时收回的风险等。